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　　课程深入解析了股票指数与宏观经济的关系及指数基金投资框架。强调指数基金因分散风险和简化投资的特点，尤其适合散户和个人投资者。曲庆区分了宽基指数与行业指数，前者如沪深300，覆盖多行业，反映市场广泛性；后者专注特定行业，如银行业指数。同时，介绍了A股三大指数系列及构造方法，对比分析了恒生指数、H股指数与A股指数的相关性，以及欧美主要指数如道琼斯、纳斯达克和标普500，强调理解指数代表含义对投资的重要性。

　　金库网的学员大家好，我是华创证券投资顾问屈庆。那么今天我跟大家分享的是权益市场基础分析框架专题系列课：股票指数与宏观经济，以及指数基金投资框架。越来越多人逐渐关注我们的股票市场，但是作为散户或者个人投资者，去分析个股相对比较难，而且要花很多时间，并且 5300 只股票，范围也比较大。那么伴随着这几年我们股票市场中越来越多指数基金的出现，股票投资指数可能变成大家更多采用的一种现实方式。那我们这堂课，其实就想给大家介绍股票指数跟宏观经济有什么关系，以及我们去做指数基金投资，到底应该具备什么样的框架。

　　那么我们首先看指数，指数其实有很多分类方式。我们第一章，就从宽基指数跟行业指数这两部分开始介绍。因为我们要知道指数是什么，宽基指数又是什么。首先，宽基指数是一种特殊的股票指数，从 “宽基” 这个名字，你顾名思义，它覆盖的范围很宽泛，涵盖的行业很广泛。比如说很多宽基指数包含了多个行业，以现在的申万或中信一级行业划分，大概都有 30 多个行业，很多指数都希望把所有行业包括在内，充分反映市场的多样性和广泛性。比如我们说的沪深 300 指数，包含了中国 A 股市场市值最大、流通性最好的前 300 支股票。这就是我们说的宽基指数，当然这些股票来自不同行业，比如说有金融、有地产、有医药、有新能源，还有煤炭、钢铁等等。第一，它覆盖广泛；第二，它代表性很强。为什么呢？宽基指数代表的是整个市场的多个行业，它能作为整个市场表现的重要指标。就像我们的上证、深证、创业板，上证、深证可能更偏向宽基指数，因为它们包含各种行业，也能够代表整体市场的表现。这就是我们说的宽基指数。从投资角度，它也能帮助分散风险，因为我们说投资不能把所有鸡蛋放在一个篮子里面，要分散投资，投宽基指数相当于投了很多个行业。

　　那跟宽基指数对应的，叫行业指数。行业指数顾名思义，它聚焦于部分行业。比如说整个银行业指数，它选取的就是银行类上市公司的指数，标的主要集中在银行。所以简单来说，行业指数相对宽基指数而言，是一个窄基指数，一个是宽的，一个是窄的。从逻辑上来说，宽基指数和行业指数相对比较好理解。因为现在老百姓去买股票，会发现很多指数基金，比如沪深 300、中证 A500，还有银行业指数基金、钢铁指数基金等。所以你要知道哪些是宽基指数，哪些是行业指数，这是我们买股票时要提前了解的。

　　那么我们看看，A 股的宽基指数有哪些系列。我们现在基本有三大系列：第一个是上海证券交易所（简称上交所）开发的上证系列指数；第二个是深圳交易所开发的深圳系列指数；还有中证指数公司开发的中证系列，比如上证 50、沪深 300、中证 500、创业板指数等等。反正这些指数现在构成了一个很庞大的系列。这些指数有什么共同点呢？它们都是按照市值加权，很明显，股票规模越大，权重越大。这是目前整个主流的构造指数的加权方式。所以你经常会看到，权重股只要涨了，这个指数就涨了，但是可能其它个股并没有涨，核心就是股票规模越大，它的权重越高，权重越高，它如果涨了，对股票指数影响就大。比如宁德时代在创业板，它的权重就比较高，所以它涨了，那整个创业板指数也就表现得相对可能比较稳定。当然除了市值加权，还有按照策略加权，所以叫策略加权指数，这是另外一种计算方式。所以目前 A 股有三大指数系列。这是我们 A 股，当然，国外也有很多指数系列。

　　我们来具体介绍上证 50 指数，它挑选的是上证（即上海的沪市）规模最大、流通性最好、最具代表性的 50 只股票。它反映的是什么呢？很明显，它代表的是优质大盘企业的股票。我们在之前一个课程里面讲过，我们的 A 股有 5300 只股票，其中市值超过 1 万亿的只有 11 个，那这些可能就在上证 50 里面了。沪深 300，从市场市值规模来说，它包含的股票占到国内股票市场规模的 60% 以上，它也是沪深两市中被认为国内股市最具代表性的指数。所以也会有很多以沪深 300 指数为标的的 ETF。这就是我们先介绍的这两个指数。

　　除了 A 股有宽基指数、行业指数基金，港股也有。我们经常说的港股的恒生指数、H 股指数和香港中小指数。恒生指数是目前最主流的指数，大家经常看新闻报道香港指数的时候，会看到恒生指数涨到多少点、跌到多少点，因为它是影响最大的股票指数。它是 1962 年 11 月 24 号由香港恒生银行发布的，发布后，它包含的是 40 家香港交易所最大公司的市值加权，它能代表香港股市整体情况。H 股指数，它全称是恒生中国企业指数，你想 “恒生中国企业”，顾名思义，它反映在香港上市的中国内地企业的股票价格表现。所以经常会说 “A 股跌了，H 股怎么涨了”，言下之意是，同样是中国内地的企业，在香港上市的 H 股涨了，但是在 A 股上市的国内企业却跌了。所以叫 H 股指数。同样，它也是规模较大、具有市场影响力的。

　　那么我们看看历史上，我们可以做个比较，恒生指数和 H 股指数，它们的成分股对应的都有哪些行业，我们可以看一下它们有什么差异。这是历史的走势（此处可结合对应的图），历史差异是什么呢？如果我们看恒生指数里面，占比较多的是什么呢？是金融。那么恒生中国企业指数，占比较多的也是金融，这一点比较相似。因为香港的市场，金融股比较多，而恒生中国企业指数（内地公司在香港上市的 H 股），其实金融股也很多，比如我们中国的几个大银行，中农工建、交行都在 A 股上市，也在港股上市，包括很多小的城商行，在 A 股和 H 股都有上市的，当然它们会有折价溢价，一般 A 股的价格会贵一点，H 股会便宜些，H 股的折价幅度还比较大。除了像保险，有些保险在 A 股和 H 股都会上市，包括像一些煤炭企业、钢铁企业类似，A 和 H 都能上市。除了这些之外，像恒生指数里面，另外一个占比较大的就是地产建筑，因为香港有很多地产建筑类公司上市，内地也有一些在香港上市。同样的，恒生中国企业指数里面，也有很多是地产建筑，这是相似的，但是权重可能会有一些差异。然后还有像能源、消费等行业，对应的能源下面的消费，情况也类似。当然如果你看恒生指数，它各个行业分布相对均匀，而看恒生中国企业指数，这个分布就有点比例不对称，比如说金融业，它占到了 67%。所以恒生中国企业指数（即 H 股指数），你可以当成是以金融行业为主，然后金融加地产就占了大头。而虽然恒生指数里面，金融地产比重也很高，但是它比重没有 H 股指数那么高，这是有差异的。不过不管怎么说，从恒生指数还是 H 股指数，它们从长期看，走势是比较一致、比较类似的，这是我们需要关注的。

　　我们再看欧美，美国经常提到道琼斯（道指）、纳斯达克、标普，美国有三大股指：道琼斯指数、标普、纳斯达克。道琼斯主要涵盖传统行业，标普涵盖范围更广，纳斯达克主要是一些新兴行业。这是我们经常说的美国三大股指。标普 500 是什么意思呢？它被认为是衡量美国大盘股最佳的指标，它涵盖了美国股市里面所有行业板块的 500 家上市公司，覆盖了约 80% 的美国股市市值，也超过了 50% 的全球股市市值，它是一个大家关注度比较高的指数。这是美国的指数。

　　欧洲的股市，欧洲有三大股指，英国的富时 100、法国的 CAC40，还有德国的 DAX 指数，这是欧洲的三大股指。然后除了欧洲之外，还有日经、俄罗斯、印度、韩国，还有越南等。反正很多国家基本上都有相应的代表指数。因为很多时候，我们要做国家之间的股票指数对比，今年你涨了多少，我涨了多少。那当然用这种具有代表性的宽基指数，再结合汇率的波动，就能大概知道全球哪些国家的股票指数涨得好或者涨得弱。这是从宽基指数角度来看。在万德（如果大家有万德软件），万德里面基本上每天都会更新主要的美国、欧洲、亚洲这些指数的变化，你可以查看。这是我截取过去一段时间的情况，可以看到，基本上在同一页面里面，就能看到股票指数的表现。在过去的 2024 年，基本上全球的股市多数是飘红的，比如说像道指、纳斯达克、标普，然后欧洲的股市，欧洲的三大股指，除了法国的股市表现得弱一点（因为法国国内政治不稳定），但整体来说，全球的股市是飘红的，包括我们 A 股，A 股 2024 年也表现得相对比较好，至少都是正收益，而且还是不低的正收益。所以如果有这些指数，我们就能清晰地知道不同股市所对应的表现。当然为什么同样一个国家，比如说美国，会有三个代表指数呢？道琼斯代表传统行业，刚才介绍过，纳斯达克、标普涵盖的范围和侧重点不一样，不同指数代表的含义不一样。所以我们首先要了解，你要做股票投资，要做指数投资，那你首先要了解指数代表的含义。所以我们第一部分，先把指数的这些含义理解清楚。