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　　2025年被炒得比较热的是芯片和系统，包括光模块、交换机、GPU、PCB、服务器等，这些都是硬件层面的。展望未来整个AI产业链的发展，可能会进入网络通胀、存储通胀，但计算出现通缩的局面。这也是为什么在过去一段时间，美股AI产业链上不同位置的公司涨跌已经出现明显分化。随着高景气度的延续加上技术方向的收敛，我们认为，2026年TMT板块中的海外光通信优先级别较高，其中细分的光模块、光芯片、光器件值得大家继续关注。

　　陈奥：国内的这种验证期可能更多的还是聚焦在硬件跟算法层面。全球可能都比较关注美国AI资本开支的脉络变化，北美剔除每年5000亿～6000亿美元的AI项目资本开支后，GDP基本上没有增长。这种情况下，最后有多少公司能撑得住？2026年上半年可能风险不会太大，因为它还有一个消化期。但是，下半年美国的大模型厂商收入是否能够如预期一样快速增长？如果收入增长出现放缓，全球的AI叙事可能都会出现一个系统性的下修，国内公司的估值也可能受到负向拖累。