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　　“鳄鱼”开始行动了。以索罗斯为首的国际投机者尝试抛售泰铢，买进美元。5 月，国际投机者在纽约、伦敦市场上大举沽空泰铢，泰铢兑美元汇率大跌并创下11 年新低。为扭转不利局面，泰国央行与新加坡央行联手入市干预；同时，泰国央行禁止当地银行向外国公司提供泰铢，此举导致泰铢隔夜拆借利率飙升至1 000%~1 500% 。据估算，对冲基金此役损失近3 亿美元。 6 月，国际投机者重整旗鼓再度攻击泰铢。此时，泰国央行外汇储备耗尽，无力入市干预。7 月2 日，泰国央行宣布放弃维持13 年之久的泰铢与美元挂钩的汇率制，允许泰铢汇率自由浮动，标志着亚洲金融危机正式爆发。泰铢随后大幅下挫，贬值幅度高达30% 以上，盘中一度触及32.6 泰铢兑1 美元。交易结束时，在岸交易、离岸交易中泰铢分别贬值14% 、19% .

　　泰铢大幅贬值的同时，国际投机者向菲律宾比索和马来西亚林吉特发起攻击。7 月2 日，菲律宾比索遭到猛烈攻击，迫使菲律宾央行动用5.43 亿美元干预市场。8 日，马来西亚林吉特遭到攻击。9 日，马来西亚股市跌至18 个月新低。11 日，菲律宾央行迫于无奈，允许比索汇率自由浮动；比索重挫11.5%，跌至29.45 比索兑1 美元。同一天，印度尼西亚央行为预防国际投机者对卢比发动攻击，将官方干预幅度由8% 扩大到12% .14 日，马来西亚央行允许林吉特汇率自由浮动。邻国货币纷纷大幅贬值开始波及素有“避难货币”之称的新加坡元。尽管新加坡采取提高利率等措施，但新加坡元仍难逃“贬值”一劫。

　　对新台币攻击得手后，国际投机者开始大肆卖空港元。投资者担忧货币当局因港元承压而提高利率，股市中卖盘大量抛出导致恒生指数(恒指)从10 月20 日起连续暴跌。20 日，恒指下跌630.1 点，跌幅4.63% .21 日，恒指再跌567.8 点，跌幅4.38% .22 日，恒指重挫765.33 点，跌幅6.17% .23 日，对港元前景担忧使香港银行同业拆借利率节节上扬，隔夜拆借利率几小时内从9% 飙升至280%，恒指暴跌10.41% ，报收10 426.3 点，盘中最低探至9 766.7 点，击穿万点大关，1 211.5 点的跌幅也创下恒指单日下跌纪录。27 日，恒指再次大跌646.1 点，跌幅5.8% .28 日，恒指狂泻1 438.3 点，报收9 059.90 点，跌幅高达13.7%，下跌点数刷新23 日创下的纪录，也是自1996 年来收盘价首次跌破10 000 点。短短7 个交易日，恒指暴跌4 541.1 点，重挫33.38% ，跌幅之深历史罕见。

　　11 月，危机完全失控重创韩国，日本也被卷入其中。7 日至8 日，韩国股市重挫近11% 。韩元兑美元汇率屡破历史新低，6 日跌至975 ∶1.24 日，韩国股市暴跌7.17% ，报收10 年新低450.64 点；韩元大跌至1 085∶1。股市、汇市持续暴跌使韩国经济几近崩溃。韩国政府不得不向国际货币基金组织、世界银行、亚洲开发银行、美国、日本等寻求紧急贷款援助。此时，日本金融体系也遭遇信任危机。三洋证券、北海道拓殖银行、山一证券等纷纷倒闭。投资者风声鹤唳，对亚洲前景极度悲观。

　　12 月3 日，韩国政府同意国际货币基金组织提议的有关条件和政策，以取得金融支持。当日也被韩国民众称为“第二个全国蒙耻日”。4 日，国际货币基金组织宣布对韩国提供大约550 亿美元一揽子金融救援计划。韩国股市、汇市没有因救助消息走强，双双持续下跌。16 日，韩国采用自由浮动汇率制度。23 日，韩元跌穿2 000 ∶1 心理大关，重要关口失守导致股市暴跌7.5% ，报收366.36 点新低。短短两个月，韩元贬值55% ；半年时间，韩国股市暴跌57% .

　　亚洲金融危机中，国际对冲基金翻云覆雨，对东南亚、东亚国家和地区的货币发起猛烈攻击，短时间内对市场造成极大冲击，危害程度远超市场预期。菲律宾、马来西亚、泰国、中国香港等地的居民资产缩水四成以上，韩国经济面临崩溃，印尼引发社会大动荡。东南亚国家对国际投机者的声讨异常激烈，尤以马来西亚总理马哈蒂尔为甚。1997 年7 月26 日，马哈蒂尔说，我们花了40 年建立起的经济体系一下子被这个带很多钱的白痴(指索罗斯)搞垮了。1998 年10 月，他在香港召开的国际金融年会上碰见索罗斯，强烈指责其在东南亚的投机行为。索罗斯反击说：“如果我们不做，照样会有人这样做。苍蝇不叮无缝的蛋，市场留有投机空间，那是政府的过错！” 亚洲金融危机使人们感受到了基金的巨大威力。虽然中国资本市场尚未对外开放，国内股市、汇市未遭受国际对冲基金的直接攻击，但亚洲金融危机的惨烈及国际对冲基金的强大给中国巨大的警示。

　　经过近20 年的改革开放，中国经济飞速发展，已具备发展基金的基础和条件。居民储蓄和民间资本急剧增加，有强烈的投资、理财需求。股份制改革持续推进以及中国股票市场、国债市场的快速发展，为基金投资管理提供了市场条件。金融体制、投资体制改革为基金发展创造了良好的环境。设立基金，既能满足中小投资者的理财需求，也能引导社会分散资金集中起来支持实体经济建设。大力发展基金有利于改变证券市场机构投资者比例过低的现状，防止证券市场大起大落。

　　11 月14 日，是中国基金发展史上具有里程碑意义的日子，这一天国务院证券委员会颁布了《证券投资基金管理暂行办法》，标志着基金创设工作正式启动了。这部简短的法规浓缩了现代基金业在欧美发达国家近百年发展积累起来的制度文明，对基金的设立、募集、交易、基金托管人和基金管理人的职责等作了详细规定。12 月12 日，中国证监会发布《关于申请设立基金管理公司有关问题的通知》、《关于申请设立证券投资基金有关问题的通知》，就基金契约、托管协议、招募说明书、管理公司章程和信息披露、从业人员资格管理等制定了严格的规范。其间，亚洲金融危机愈演愈烈，上证综指一改上半年单边上扬的走势，维持1 100~1 200 点窄幅震荡；1997 年12 月31 日，上证综指报收1 194.09 点，全年上涨30.2% .

　　尽管有了暂行办法，但在亚洲金融危机笼罩下的1997 年底和1998 年初，设立基金并不是一件容易的事。按照规定，发起组建基金公司的股东只能是证券公司、信托公司等非银行金融机构。其间适逢国内证券业清理整顿，要求股东不得存在违规行为，不少被查出有挪用客户保证金、私自发债等行为的证券公司、信托公司都失去了基金的股东资格，无形中增加了基金设立的难度。为了早日成立基金，筹备人员奔波于全国各地，寻找具备条件、愿意出资参与基金公司的股东。在管理层大力推动下，中国基金诞生了。

　　中国历史上第一位基金经理徐智麟回忆这历史性一刻，至今仍激动不已：“3 月27 日中午，国泰基金拿到了通过会计师事务所审核的验资报告，意味着中午1 点开市后我们就可以买入股票。一开盘我就发出了第一笔买入交易指令，买入的股票都是我们早就研究确认下来的，总共大概有25 只，包括虹桥机场和上海汽车等一批本地股。事实上在此之前，我们已经作了详尽的研究和周密的准备，搭起了股票池，对所拟投资的股票有了一个初步的筛选。对基金的具体操作风格也达成了共识，那就是以价值发现为投资理念、以稳健平稳的投资组合和较强的风险控制手段管理运作基金资产，以期为投资者赢得长期稳定的投资回报。”

　　和现在新股发行一样，极低的中签率为基金金泰上市后火爆的走势埋下伏笔。4 月7 日，金泰基金和开元基金分别在沪深证券交易所上市，开盘后价格双双上扬。发行价为1.01 元(含0.01 元发行费用)的金泰基金开盘即飙升至1.45 元，收盘1.41 元，上涨39.6% ，中签的投资者当天获益44% 。同样发行价的开元基金以1.37 元开盘，收盘1.36 元，涨34.65% 。此后金泰基金一度连续涨停，5 月5 日盘中创出了2.43 元的最高价，累计涨幅高达141% ，一个月内成交金额过百亿元。净值仅1 元，市价却远高于单位净值，这在全球基金市场上都罕见。甚至有投资者说基金应像股票一样有“市盈率”，市价高于单位净值是合理的；可见投资者是把基金当成新股申购，上市后也是当成新股来炒。基金初创时期投资者对基金的认识可见一斑。

　　1998 年初，基金绝对是新生事物，许多人不知道基金为何物。我对基金也只知道些皮毛，好在有证券公司投资管理的经验，我放弃了令人羡慕的华夏证券东四营业部总经理的工作，紧张地投入到华夏基金的筹备和建设之中。很多人不理解我的决定，我开玩笑说这就像股票一样，在行情最好的时候就该卖掉。筹建基金公司最重要的是人才队伍建设，尤其是搭建投资团队。从1997 年末到1998 年初，最缺乏的就是投研人员，有经验的基金投资人员几乎没有。基金试点能不能成功心里没底。基金公司注册资本金仅5 000 万元，与银行相比，是非常小的金融机构。从业人员大多愿意留在证券公司工作，不太愿意到基金公司工作。基金监管比较严格，每周要披露净值，每季度披露投资组合重仓股，投资运作公开透明；基金从业人员不允许买卖股票。对研究员来说，在证券公司能够向客户提供报告，在媒体上发表文章，很容易成名；而做基金公司研究员，不仅压力大，也没有名声。在证券公司工作是“铁饭碗”，丢掉待遇优厚的“铁饭碗”，从事待遇不高、风险很大的基金工作是有风险的。就是在这种情况下，戴勇毅、郭树强、王亚伟、林浩、江晖等陆续加入了华夏基金。

　　虽然华夏基金管理公司的成立连一个简单仪式都没有，却收到一份最有意义的贺礼。4 月9 日，证监会批准了公司第一只基金——兴华基金的设立。因为是公司第一只基金产品，大家对它寄予了无限的期望，取个什么样的名字也费了一番心思。南方的开元基金意味着开元盛世，国泰的金泰基金也有很好的寓意。为了给华夏的第一只基金起一个响亮的名字，我们在几十个名字中反复斟酌，最终选中了“兴华基金”，“兴华，兴华，振兴中华”，就叫兴华基金吧，这就是兴华基金名字的由来。兴华基金设立批复后，全体员工迅速投入到基金的发行准备工作中。4 月22 日，规模20 亿元、存续期15 年的兴华基金上网定价发行。投资者申购基金热情高涨，鉴于此前开元基金、金泰基金的中签率均为2% 左右，基金发售不得不采用配售方式。为保证公平，适当向中小投资者多配售，前两只基金配售的方法是通过区分投资者性质，然后确定不同的中签率进行配售，发行过程非常复杂。兴华基金采用“分段配号”的创新发行方式，大大简化了发行过程，方便了投资者，此后这一做法在其他基金发行时被普遍采用。

　　1998 年，开元、金泰、兴华、安信、裕阳5 只封闭式基金发行规模总计100 亿元，认购资金5 366 亿元，平均超额认购倍数55 倍，中签率1.5%~2.5% 。兴华基金等5 只基金诞生，标志着中国有了真正意义的专业机构投资者，基金也成为百姓理财的新选择。作为机构投资者，在推动中国股票市场规范、健康发展方面，基金被赋予了重大的历史使命。作为大众理财工具，基金涉及到投资者的切身利益，成为社会各界高度关注的焦点。

　　在1998 年南方、国泰、华夏、华安、博时、鹏华陆续成立后，1999 年，嘉实、长盛、大成、富国也先后成立，至此形成了业界“老十家”基金管理公司。熊双文、陈勇胜、范勇宏、韩方河、肖风、贠瑞恒、洪磊、张佑君、龙小波、分别被任命为“老十家”基金公司的首任总经理。作为中国基金业第一批“吃螃蟹”者、探索者与创业者，“老十家”基金公司在探索试点道路上引起社会的极大关注和期待，成为时代的弄潮儿，在跌宕起伏的中国股票市场上开始了艰难的探索。

　　东方文化很大程度上是亲情文化，缺乏信托文化的基础；中国法律、制度也不健全，尤其是信用制度。社会大众对基金这个新生事物缺乏认识，甚至很多人误认为基金就是“基金会”。当我与来访者交流并出示华夏基金公司名片时，许多人把我当成华夏基金会的人了；包括一些领导也经常把华夏基金误称作华夏基金会。类似的误会太多，刚开始我还热情解释，后来也就不再解释。在这样的背景下，让投资者把资金交给素不相识的基金经理管理且又不保本，难度是相当大的。基金能否发展起来？很多人持怀疑态度。