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　　直至近期，加密货币始终作为无需许可的「影子银行」资产运行，其功能与 1933 年以前的时代类似，但因完全缺乏监管而危险数倍。该体系以代码和炒作作为核心治理机制，未能充分考虑这头金融野兽带来的巨大风险。2022 年接连不断的破产潮如同 1929 年的压力测试，表明去中心化不等于无限收益与健全货币；相反，它创造了可能吞噬多种资产类别的风险节点。我们正目睹时代精神从自由主义的赌场式范式向合规资产类别的强制性转变——监管者正试图让加密货币实现 U 型转折：只要合法，基金、机构、高净值人群乃至国家皆可像配置任何资产般持有，进而使其可被征税。

　　另一位由空转多的「反派」是 Jamie Dimon，他曾威胁开除任何触碰比特币的交易员，如今却完成了金融史上最有利可图的 180 度大转弯。摩根大通于 2025 年推出的加密资产抵押贷款业务，就是其举起的白旗。根据 The Block 的报道，摩根大通计划在今年年底前允许机构客户使用比特币和以太坊持仓作为贷款抵押，这标志着华尔街正进一步深入加密货币领域。另据彭博社援引知情人士消息，该计划将在全球范围内提供，并将依赖第三方托管人来保管质押资产。当高盛和贝莱德开始蚕食摩根大通的托管费收入时，这场战争实际上就已经结束了。银行们未战而胜。

　　最后，参议院那位孤独的加密女士 Cynthia Lummis，如今已成为美国新抵押品体系最忠诚的拥趸。她提出的「战略比特币储备」提案，已从边缘的阴谋论走向严肃的委员会听证。她的宏论虽未真正影响比特币价格，但其努力是线 年的法律格局，由那些已经尘埃落定和那些仍危险地悬而未决的事项所定义。当前政府对加密领域的热衷程度如此之高，以至于顶级律师事务所都设立了最新加密新闻的实时追踪服务：例如瑞生律师事务所的「美国加密政策追踪器」，紧盯着众多监管机构为 DeFi 不知疲倦地推出新规的最新动态。然而，我们仍处于探索阶段。