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　　投资者的打新逻辑发生转变，公司规模不再是投资者打新时首要考虑的因素，而公司未来业绩的成长性，以及基石股东持股比例成为投资者的关注焦点。今年新上市的公司中，生物科技、新消费、人工智能等新兴行业的占比较高，即使他们当时未盈利且估值较高，但只要其技术领先、商业模式清晰、市场空间大，便能凭借其增长潜力受到投资者的青睐。另外，基石投资者通过承诺认购并接受3至6个月锁定期，为IPO提供关键支撑。他们的参与不仅奠定发行基础、增强市场信心，还通过锁定股份减少初期抛压，从而稳定股价、吸引更多资金，并显著提升上市后的整体表现，降低破发风险。

　　赖烨烨：近年来，香港交易所通过一系列制度优化上市程序，吸引了不少新公司上市。2024年10月，将新股上市审批时间缩短至40个营业日，符合条件的A股公司新股上市审批时间进一步压缩至30个营业日，显著提升上市效率。同年12月，提出优化IPO价格发现机制与公开市场要求，致力于构建更完善、更具吸引力的上市环境。2025年5月，推出“科企专线”，允许特专科技公司及生物科技公司以同股不同权结构、选择以保密形式递交IPO申请，精准吸引新兴产业企业。

　　凭借具有吸引力的上市制度、广泛的行业覆盖及充裕的流动性，香港有望持续在全球新股融资市场中保持领先地位。我们预计，随着筹备上市的公司数量不断增加，本轮IPO热潮有望至少在明年持续。目前，已经在港交所递交上市申请，以及正在筹备赴港上市的公司近300家，远高于较2021年8月的约200家峰值，当中不乏超大型A股上市公司及科技和消费行业的明星企业，这些公司有望支持明年港股上市公司数量和融资规模同比进一步提升。

　　另外，中概股回归有望成为港股IPO新的增量。在中美博弈持续的环境下，作为中美贸易谈判条件的一部分，美股上市中概股面临潜在被纳入投资限制清单的风险难以消除，他们回港上市的进程有望加速。港交所不断加大资本市场改革力度，恒生指数和港股通先后纳入同股不同权港股公司，南向资金的净流入有望部分抵消外资抛售的风险。港股市场更能满足中概股的境外融资、投资者基础、行业受监管情况、红筹架构上市便利度等需求，中概股在回归中国市场后更靠近本土市场，更有利于战略布局、发展规划、业务协同，他们的经营模式、商业战略等更容易被投资者理解和跟踪。由于投资者结构和市场环境不同，中概股在回归后，也获得了更高的关注度和认同感，流动性、交易量和融资能力也得到提升。